• A
  • A
  • A
  • АБB
  • АБB
  • АБB
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта
Контакты

109028, Москва,
Покровский бульвар, дом 11, каб. Т-614
(проезд: м. Тургеневская/Чистые пруды, Китай-город, Курская/Чкаловская)
тел: (495) 628-83-68

почта: fes@hse.ru 

Руководство
Первый заместитель декана Мерзляков Сергей Анатольевич
Заместитель декана по учебной работе Покатович Елена Викторовна
Заместитель декана по научной работе Веселов Дмитрий Александрович
Заместитель декана по международной деятельности Засимова Людмила Сергеевна
Заместитель декана по работе со студентами Бурмистрова Елена Борисовна
Мероприятия
12 августа – 24 августа
проводится онлайн 

Паттерны устойчивости российских компаний: пути к антихрупкости

Устойчивость российских компаний и их «антихрупкость» обсудили на круглом столе, организованном Школой финансов ФЭН ВШЭ. Участники обсудили возможности привлечения капитала на внутреннем рынке, устойчивость компаний в условиях кризиса и взгляд топ-менеджеров компаний на текущую ситуацию.

Паттерны устойчивости российских компаний: пути к антихрупкости

ВШЭ

Со вступительным словом выступил научный руководитель НИУ ВШЭ и инициатор круглого стола Ярослав Кузьминов. По его словам, мероприятие было организовано, чтобы обобщить опыт компаний, которые адаптируются к новой действительности.  Такое обсуждение может помочь российскому бизнесу преодолеть вызовы и повысить устойчивость фирм. Представленные на круглом столе доклады помогут выработать новые рекомендации поведения компаний в условиях санкций и внешнего давления. Ярослав Иванович перечислил несколько главных вызовов, с которыми столкнулись российские фирмы. Одной из основных сложностей для бизнеса стало изменение доступности финансовых рынков. Промежуточный этап между потерей возможности привлечения капитала на западных рынках и достаточной развитостью национального финансового рынка вызывает необходимость сложного управления ресурсами компаний. Вторая особенность текущей ситуации – возрастающая роль бюджетных средств, которая требует изменения многих практик. Третья – необходимость коренной перестройки и оптимизации IT-инфраструктуры.  Компании также должны искать способы выйти на новые рынки и преодолеть изоляцию со стороны традиционных контрагентов. Главной угрозой Ярослав Иванович назвал сложнейший кризис на рынке труда, с которым бизнесу еще только предстоит столкнуться. Руководитель Школы финансов профессор Ирина Ивашковская, модератор этого круглого стола, смогла провести масштабное исследование российского рынка в современных условиях, и необходимо и дальше расширять эту деятельность как вглубь, так и вширь.

Ирина Васильевна также объявила о скором выпуске двух книг по результатам анализа в издательстве НИУ ВШЭ, а также о партнерстве с Тинькофф-Банк, которое позволит получить больше данных о компаниях. Отчет о проекте представил доцент Школы финансов Сергей Гришунин. Он рассказал об исследовании российского рынка с помощью модели Альтмана, которая решает задачи оценки межотраслевой динамики и ее компоненты. Она дает понимание финансовой устойчивости и направление движения, что позволяет принимать более эффективные решения при управлении ресурсами компании. Анализ отчетности более 4000 фирм показал, что в 2022 году устойчивость умеренно снизилась, а уже в следующем несколько увеличилась, однако меньше ожидаемого. Отношение оборотного капитала к активам все 3 года оставалось примерно на одном уровне в 18%, как и доходность активов, которая составляла 12%. Однако в 2022 году финансовый рычаг вырос на 4%, а оборачиваемость активов снизилась на 8%. Также снизились выплаты дивидендов. В 2023 году эти показатели выросли, но не достигли значений 2021 года.  Новый кризис оказался более болезненным для компаний, чем кризис 2014-2015 годов, больше компаний с высокой устойчивость переместилось в «серую зону». При этом в 2022 году многие бизнесы смогли не только сохранить, но и усилить свое положение на рынке, прежде всего в сферах фармацевтики, химической промышленности, машиностроения. Хуже ситуация выглядела для авиаотрасли, электроэнергетики: их устойчивость значительно снизилась. Жесткая денежно-кредитная политика и уход компаний с российского рынка несколько изменил картину: отрасли под угрозой смогли несколько улучшить свое положение. Авторы исследования выделили стратегии для повышения финансовой устойчивости: фокус на создание внутреннего спроса, развитие «зеленых» технологий, оптимизация контроля за оборотным капиталом и улучшение качества планирования, привлечение государственной поддержки и льготного финансирования. Эти шаги помогут преодолеть вызовы современности и сохранить положение на рынке.

О возможности привлечения капитала на национальном рынке рассказал Александр Абрамов, профессор Школы финансов. Сейчас значительно выросло количество IPO на российской рынке: в 2023 году на бирже стали торговать акциями 8 новых компаний, а в 2024 году их может быть 15 или даже 20. Профессор сообщил о проекте, в рамках которого были разработаны 6 индикаторов для оценки успешности рынка IPO: недооценка компании, то есть разница между ценой размещения и ценой акции на время закрытия первого дня торгов, средний размер сделки, доля текущего IPO в стоимости рынка, доля приватизационных сделок, избыточная кумулятивная доходность акций. По сравнению с периодом 1996-2022 годов, эффективность современных сделок существенно возросла. Так, в 2023 году недооценка бумаг составила 15% по сравнению с 5% в предыдущем периоде: тогда она была одной из самых маленьких в мире. Высокое значение этого показателя говорит о разумной оценке руководством положения компании. Возросла и доля IPO в рынке. Однако средний размер сделки уменьшился в 10 раз. Если раньше на рынок выходили компании с оценкой в $600 млн, то теперь только в $56 млн. В начале 2024 года наметились тревожные сигналы, но успешность IPO в текущем году будет понятна только через несколько месяцев. Необходимо не утратить достижения 2023 года и корректировать механизмы управления рынком.

Зам. руководителя Школы финансов Елена Макеева продолжила дискуссию об адаптации российских компаний к изменению финансовых рынков. Она представила взгляд топ-менеджмента на текущую ситуацию. Авторы исследования провели глубокие опросы представителей 26 компаний ведущих отраслей: металлургии, нефтегазовой промышленности, электроэнергетики, строительства и многих других. В 30% случаев удалось узнать мнение генерального директора фирмы, а в оставшихся 70% опросить финансового директора. Ценные бумаги многих компаний обращались в том числе и на зарубежных биржах, но после кризиса бизнесу было необходимо искать новые источники финансирования. Больше всего от внешней турбулентности пострадали компании транспортной, металлургической и машиностроительной отраслей. Они чаще других сталкивались с проблемами перестройки цепочки поставок, ростом затрат из-за производственной инфляции, усложнением трансграничных платежей. В лучшем положении оказались представители строительного бизнеса и электроэнергетики. Они почти не столкнулись с внешним давлением, а главной проблемой для них стала в основном инфляция. При этом компании смогли очень быстро адаптироваться к новым условиям: 68% из них смогли восстановить свою выручку в течение года после начала кризиса. По мнению руководства, справиться с ситуацией прежде всего помог опыт работы и понимание рынка. Часть директоров ответили, что ценным для них стало наличие экономического образования. В нефтегазовой отрасли, в отличие от остальных сфер бизнеса, посчитали ключевым в том числе и специализированное образование по профилю деятельности. Многие директора посчитали полезным и опыт работы во время других кризисов. В качестве меры защиты от санкций руководство многих компаний металлургических, нефтегазовых и химических компаний было вынуждено покинуть совет директоров. Во всех опрошенных компаниях нефтегазовой и металлургической отрасли произошли смена структуры собственности и делистинг с иностранных бирж. При этом почти все руководство опрошенных компаний смотрит в будущее с оптимизмом: многие уверены, что кризис – это новые возможности, а сталкиваться с вызовами приходилось и раньше. Несмотря на непростые условия, бизнес продолжает строить долгосрочные финансовые планы на 3-5 лет вперед. Компаниям пришлось пересмотреть источники финансирования. Почти для всех опрошенных фирм главным способом привлечения капитала стали долгосрочные кредиты от российских банков и рублевые облигации. Кредиты в иностранных банках и евробонды как способ финансирования рассматривают только металлургические, транспортные и химические компании: почти все руководители скептично относятся к возможностям привлечения иностранных средств в новых условиях. По результатам опроса Елена Макеева представила шаги к достижению гибкости на финансовых рынках. В них включили высокую долю продаж на внутреннем рынке, организационную гибкость, сформированную во время коронакризиса, превентивную подготовку к санкциям и ограничениям, гибкое инвестиционное планирование и заблаговременное финансовое планирование.

Доклады вызвали бурное обсуждение участников. Обсуждались способы преодоления изоляции, возможные практики расширения привлекательности национального финансового рынка, необходимые действия в условиях санкций. В заключение Ирина Ивашковская подчеркнула важность дискуссии и возможности использовать новую информацию в работе со студентами. По ее словам, Школа финансов будет продолжать глубокие исследования российского рынка, которые позволили бы найти новые способы преодоления внешних и внутренних вызовов.

 

Видеозапись круглого стола можно посмотреть здесь: 1-я сессия и 2-я сессия.